部分已上市公司，其股價(jià)和/或經(jīng)營業(yè)績(jī)的糟糕表現(xiàn)，不僅會(huì)影響自身的發(fā)展、股東的利益，也會(huì)對(duì)同行、后來者造成非常大的負(fù)面影響：監(jiān)管對(duì)這類企業(yè)的態(tài)度，投資人對(duì)這類企業(yè)的判斷，人才對(duì)這類企業(yè)的興趣，輿論對(duì)這類企業(yè)的關(guān)注度等等。資本市場(chǎng)的建設(shè)，不是一時(shí)一刻，也不是一人一企，需要我們所有人持之以恒，久久為功。信心來自于我們每一個(gè)微觀主體，來源于我們對(duì)資本市場(chǎng)的尊重和敬畏。
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今天講兩個(gè)與資本市場(chǎng)有關(guān)的小故事。
前段時(shí)間，和一位創(chuàng)業(yè)者朋友聊天。他們面向金融機(jī)構(gòu)等客戶做職業(yè)培訓(xùn)，大家都戴口罩后，在線培訓(xùn)需求大增，他們也從2020年開始連續(xù)盈利。
他們創(chuàng)業(yè)也有好幾年了，也曾引入過VC/PE，我們就聊到了未來的資本市場(chǎng)規(guī)劃。他說在二級(jí)市場(chǎng)上他們屬于企業(yè)服務(wù)，而且是人力資源方向的，港股市場(chǎng)會(huì)將其與內(nèi)地某人力資源SaaS龍頭企業(yè)對(duì)標(biāo)。
這家龍頭企業(yè)上市時(shí)僅發(fā)行了1%多一點(diǎn)點(diǎn)的股份，是今年港股市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模倒數(shù)第二的“丐版”IPO。據(jù)公開資料，這家企業(yè)2021年4月F輪融資時(shí)估值近19億美元（約146億港元），截至2023年8月25日的最新市值為48億港元，與上市首日的最高價(jià)相比，已經(jīng)跌去了78%。
這樣的表現(xiàn)，讓我的這位朋友，以及他們的股東，對(duì)短期內(nèi)的IPO前景欲言又止。
另外一個(gè)故事的主角是已在A股科創(chuàng)板上市的某原獨(dú)角獸、AI“國家隊(duì)”。其2023年上半年收入僅為1.6億元，同比下滑58%，而去年上半年上海等長(zhǎng)三角地區(qū)大部分時(shí)間都在休息，這讓其今年上半年的業(yè)績(jī)同比大幅下滑更加刺眼。
雖然企業(yè)給出的解釋看上去還比較合理：受限于2022年公司新增訂單數(shù)量未達(dá)預(yù)期造成訂單儲(chǔ)備不足。
但是，這家企業(yè)去年5月末才IPO，去年上半年還實(shí)現(xiàn)收入3.9億元，同比下滑14%；當(dāng)年全年收入就只有5.3億元，同比下滑51%；倒算去年下半年僅實(shí)現(xiàn)收入1.4億元，同比下滑78%。在此基礎(chǔ)上，今年上半年其營收繼續(xù)下滑58%。
翻閱該企業(yè)上市時(shí)審核問詢反饋材料，其在第一輪問詢、第二輪問詢、審核中心意見、注冊(cè)等環(huán)節(jié)均被問到了持續(xù)虧損、經(jīng)營可持續(xù)性等問題。第二輪問詢回復(fù)材料中披露公司2021-2025年經(jīng)營預(yù)測(cè)情況。
現(xiàn)在來看，2021年勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)，實(shí)際為10.8億元；2022年上市后就直接“死給你看”了。
這家企業(yè)最新的市值為152億元，上市前最后一輪融資估值為136億元，考慮IPO稀釋后的估值正好為152億元。在2023年5月末解禁后，期間最高市值為240億元，平均股價(jià)對(duì)應(yīng)市值為216億元，期間出售股票的股東應(yīng)該還是有盈利的。所以，對(duì)于其股東來說，雖說不一定都滿意，但總歸有交代了。
但是，這家企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)上的糟糕表現(xiàn)，恰恰是對(duì)之前AI面臨的各種質(zhì)疑的最好注解，給了質(zhì)疑者最好的“彈藥”，畢竟從監(jiān)管角度來看，AI公司核心競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)經(jīng)營能力一直是關(guān)注重點(diǎn)。這會(huì)讓在審的、擬申報(bào)的AI公司瑟瑟發(fā)抖——不知道當(dāng)時(shí)“并駕齊驅(qū)”的另外一家獨(dú)角獸IPO進(jìn)展如何了。
不僅影響到了別人，就連自己也被繞進(jìn)去了——這家企業(yè)最近正在做再融資，已有的兩輪問詢均重點(diǎn)關(guān)注到了“持續(xù)經(jīng)營能力”問題。
從投資角度來看，亦是如此。之前很多人反對(duì)投資AI，就是擔(dān)憂其落地能力、技術(shù)和產(chǎn)品商業(yè)化前景。不知道孱弱的投資者信心，這次心理陰影面積又有多大了。
這兩個(gè)小故事中，我都沒有直接寫出所涉企業(yè)的名字、股票代碼等——雖然圈內(nèi)人一看就知道——因?yàn)槲也⒉皇窍脶槍?duì)這些企業(yè)，它們的部分友商表現(xiàn)也不好。如果有針對(duì)性，更多的是這種類型的企業(yè)。
回到這兩個(gè)小故事中來，部分已上市公司，其股價(jià)和/或經(jīng)營業(yè)績(jī)的糟糕表現(xiàn)，不僅會(huì)影響自身的發(fā)展、股東的利益，也會(huì)對(duì)同行、后來者造成非常大的負(fù)面影響：監(jiān)管對(duì)這類企業(yè)的態(tài)度，投資人對(duì)這類企業(yè)的判斷，人才對(duì)這類企業(yè)的興趣，輿論對(duì)這類企業(yè)的關(guān)注度等等。
我有時(shí)候開玩笑說，一個(gè)新興賽道，第一個(gè)、第二個(gè)上市的“帶頭大哥”很重要，它們的表現(xiàn)甚至?xí)绊懻麄€(gè)賽道的發(fā)展前景，責(zé)任重大、意義非凡。
資本市場(chǎng)的建設(shè)，不是一時(shí)一刻，也不是一人一企，需要我們所有人持之以恒，久久為功。信心來自于我們每一個(gè)微觀主體，來源于我們對(duì)資本市場(chǎng)的尊重和敬畏，不要整天想著收割誰，不要總想著反正老子已經(jīng)上岸了，管他洪水滔天。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者張曙東為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，風(fēng)險(xiǎn)投資人
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編輯：劉蘭香
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