本已外強中干的恒大在兩年前暴雷，還能用優(yōu)勝劣汰來解釋；然則如今碧桂園的困境則讓人意識到現(xiàn)實的殘酷——早做幾年努力、多做兩年抵抗竟不足以把企業(yè)從債務違約黑洞中拔出，無關優(yōu)劣，大家先后掉入只是個時間問題。也許只能接受改變，并祝愿上一輪地產(chǎn)泡沫能成為獻祭給下一輪實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新的犧牲。
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參加交易商協(xié)會召開的民營企業(yè)融資座談會后一個月，碧桂園集團卻未能支付兩筆美元債利息，并傳聞已主動開啟債券重組工作，隨后還公告了上半年預虧450億元-550億元，正式加入百強暴雷民營房企套餐組合，其港股8月11日的收盤價已跌破1港元。
碧桂園和中國恒大雖然都是過去十年重倉三四五線城市的頭部房企，但二者在金融視角下的地位素來差距很大，以地產(chǎn)大災變前的2019年年報披露信息為例，這一年中國恒大的借款平均實際年利率高達8.99%，而碧桂園僅為6.34%，中間差了高達2.65%的風險溢價，說明二者的隱含信用風險差了不只一個級別。彼時碧桂園非標債權對信托公司等金融機構來說是珍貴的稀缺資產(chǎn)，而能接受恒大非標債權的已經(jīng)是一些相信大而不倒的特殊風險偏好資金了。
在今年年初的主要銀行信貸工作座談會上，上面正式提出“實施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表計劃”，按理說碧桂園“專注主業(yè)”、“合規(guī)經(jīng)營”、“資質(zhì)良好”、“具有一定系統(tǒng)重要性”四點兼?zhèn)?，應該屬于較為典型的優(yōu)質(zhì)房企了，我曾經(jīng)也樂觀地認為，除了“保交付”之外，這些優(yōu)質(zhì)房企還將有望獲得“保主體”的加持。但如果連碧桂園也要在房地產(chǎn)救市主題鮮明的2023年陷入債務重組，則足以令本不自信的預期雪上加霜，出事后很多聲音表達的就是一種惋惜。
本已外強中干的恒大在兩年前暴雷，還能用優(yōu)勝劣汰來解釋；然則如今碧桂園的困境則讓人意識到現(xiàn)實的殘酷——早做幾年努力、多做兩年抵抗竟不足以把企業(yè)從債務違約黑洞中拔出，無關優(yōu)劣，大家先后掉入只是個時間問題。兩年時間，不過一瞬，倘若碧桂園也就此掙扎沉淪，在后世類似《激蕩三十年》這樣的商業(yè)史書籍中，它和恒大以及幾十家其他品牌房企恐怕會被記載敗于同一場行業(yè)性危機，至于他們中間曾經(jīng)誰更穩(wěn)健、誰更克制、誰更有遠見，似乎已不重要。
與此同時，在解老板去世近兩年后，中植系財富帝國的坍塌聲開始清晰可聞，輿情快速蔓延到中融信托身上，并且隨后一篇并不高明的微信截圖小作文卻能逼得光大、五礦等央企背景信托公司連夜公告、自證清白，足見人心之恐。其實這都是同一場債務大退潮中的不同切面，他們也都是在和同一個黑洞的引力艱難對抗著，圈外人士其實很難蠡測里面的風險底數(shù)究竟如何。而真令我感到驚訝的是，為什么過去兩年間還會有這么多投資者去買非標資產(chǎn)的資金池產(chǎn)品？
現(xiàn)在輿論總暗暗覺得刺激政策仍不夠給力，但給力的具體政策到底什么樣，卻很少能聽到靠譜的建議。譬如在房地產(chǎn)領域，大家覺得放開一線城市是最后的底牌，但我卻覺得這就跟狂拉大盤股以救A股一樣，真出臺后可能形式意義還是大于實際價值。
也許只能接受改變，并祝愿上一輪地產(chǎn)泡沫能成為獻祭給下一輪實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新的犧牲，從而化作春泥更護花。而對舊時代的告別，我想到了那句臺詞，“打個響指吧，他說，我們打個共鳴的響指，遙遠的事物將被震碎，面前的人們此時尚不知情。”（財富中文網(wǎng)）
作者朱霄為財富中文網(wǎng)專欄作家，任職于某券商衍生品金融部
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編輯：劉蘭香
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