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上周先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司IPO獲批通過，等待報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序，距離滬市主板上市已經(jīng)不遠(yuǎn)。其擬募資達(dá)650億元之巨，是繼2010年農(nóng)業(yè)銀行（募資685.29億元）上市后A股最大的IPO募資項(xiàng)目，也是A股史上第四大IPO（前三為農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)石油，中國(guó)神華），在年內(nèi)略顯清涼的市場(chǎng)環(huán)境中，猶如巨象入靜潭。

先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委實(shí)際控制的一家中國(guó)公司，但也是一家高度全球化的跨國(guó)公司，其在全球有423家子公司，在中國(guó)的營(yíng)收占比為26.07%，核心資產(chǎn)包括由海外并購(gòu)而來(lái)的瑞士先正達(dá)、以色列安道麥等公司，64歲的美國(guó)人Fyrwald目前擔(dān)任集團(tuán)及瑞士先正達(dá)的首席執(zhí)行官。

先正達(dá)集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋植物保護(hù)、種子、作物營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，2021年先正達(dá)在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三。特別是種業(yè)，其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的系統(tǒng)重要性不亞于大熱的芯片，國(guó)內(nèi)發(fā)展程度與國(guó)外先進(jìn)水平的差距也不小，近年來(lái)中央頻繁提及“打好種業(yè)翻身仗”，建立健全商業(yè)化育種體系、生物技術(shù)育種將是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略任務(wù)，如今拜耳作物科學(xué)、科迪華是全球種子市場(chǎng)上的雙寡頭，二者合計(jì)占有了約一半的市場(chǎng)份額和大部分核心專利技術(shù)，而2017年被國(guó)資并購(gòu)的瑞士先正達(dá)就位居第三。

但2017年收購(gòu)瑞士先正達(dá)的對(duì)價(jià)高達(dá)430億美元，遺留的壓力至今尚未完全緩解。一方面是溢價(jià)收購(gòu)帶來(lái)的巨額商譽(yù)（按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，購(gòu)買方支付的合并價(jià)款超過被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額部分被確認(rèn)為商譽(yù)），彼時(shí)收購(gòu)對(duì)價(jià)中55.12%都形成了商譽(yù)，且尚未計(jì)提減值，截至2022年末該部分商譽(yù)仍達(dá)1712.49億元；倘若后續(xù)發(fā)生商譽(yù)減值，可能對(duì)先正達(dá)集團(tuán)未來(lái)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)隱患，也是此次IPO審核階段上交所提出的主要問題之一。另一方面則是債務(wù)壓力，當(dāng)年收購(gòu)資金主要來(lái)自中國(guó)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、摩根士丹利、匯豐銀行等境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的融資，目前仍有約159.5億美元的收購(gòu)債務(wù)本金待還，此次IPO募集資金用途中就有195億元擬用于償還該部分長(zhǎng)期債務(wù)。

先正達(dá)集團(tuán)IPO占發(fā)行后總股本的比例不超過20%，650億元的擬募資金額對(duì)應(yīng)總市值約為3250億元，而按照2022年76.85億元的扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)進(jìn)行粗糙測(cè)算，對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率約為42.29倍。

A股在今年步入全面注冊(cè)制時(shí)代，先正達(dá)IPO正是“健全資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的制度機(jī)制”、“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”、“加大力度支持科技型企業(yè)融資”的又一例題。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者朱霄為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，任職于某券商衍生品金融部

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編輯：劉蘭香