逆勢(shì)大漲，A股這一輪行情是反彈還是反轉(zhuǎn)？
過去兩個(gè)月的吃飯行情，是三個(gè)因素疊加的結(jié)果：流動(dòng)性、政策糾偏、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。市場(chǎng)總是超出預(yù)期，我們需要密切關(guān)注基本面、政策面的動(dòng)態(tài)，聽從市場(chǎng)的聲音，及時(shí)更新判斷，不偏聽偏信，不為了證明“對(duì)錯(cuò)”而固執(zhí)己見。中長(zhǎng)期來看，我們應(yīng)該樂觀。這種樂觀，是建立在專業(yè)判斷上的，而不是口號(hào)式的。
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A股的愛來得如此猝不及防，指數(shù)已經(jīng)突破3400點(diǎn)，距離年線3440點(diǎn)僅有一步之遙，各大指數(shù)年初以來的跌幅基本已經(jīng)修復(fù)過半（滬深300指數(shù)依然下跌了14%）。尤其是6月，海外在通脹高企、美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退加劇的壓力下，納斯達(dá)克全月暴跌-8.71%，而萬得全A指數(shù)全月逆全球大勢(shì)上漲了9.68%?，F(xiàn)在這個(gè)當(dāng)口，萬得全A指數(shù)已經(jīng)從底部爬升了26%了，相信很多投資人又會(huì)非常糾結(jié)了。
悲觀者大概率已經(jīng)完美踏空這一輪行情，在4月底部都沒有買，現(xiàn)在反彈超過20%了，現(xiàn)在買會(huì)不會(huì)追高了？會(huì)不會(huì)兩頭挨打呢？
其實(shí)一句話，投資者糾結(jié)的問題是——這一輪行情是反彈還是反轉(zhuǎn)？如果是反彈，那千萬不要追高，否則容易被埋；如果是反轉(zhuǎn)，那么一旦回調(diào)，或者即使不回調(diào)，閉著眼睛買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就是很好的中長(zhǎng)期布局的時(shí)點(diǎn)，只輸時(shí)間不輸錢。
如果要回答這個(gè)問題，得先弄清楚這一輪行情是如何產(chǎn)生的。
過去兩個(gè)月的吃飯行情，是三個(gè)因素疊加的結(jié)果：流動(dòng)性、政策糾偏、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。
流動(dòng)性這一點(diǎn)我不停地在提，這是本輪行情最重要的推手。
大家一般用“M2增速-M1增速”這個(gè)指標(biāo)來衡量宏觀流動(dòng)性，這指標(biāo)已經(jīng)來到了近幾年的黃金時(shí)刻。這個(gè)比較學(xué)術(shù)，其實(shí)我們自己從草根調(diào)研就感受得到。央行釋放了天量的流動(dòng)性，給銀行“應(yīng)貸盡貸”創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境，在這一次政策刺激中盡顯排頭兵本色。但是實(shí)體依然非常疲軟，實(shí)體企業(yè)的貸款需求疲弱，因此出現(xiàn)了資金空轉(zhuǎn)。這里面肯定有一部分資金進(jìn)入了股市。
這次我們準(zhǔn)備了12萬億的子彈來刺激經(jīng)濟(jì)，這里面多多少少，即使只有一點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)入股市，都會(huì)給干涸的股市帶來稀缺的增量資金，使得本已經(jīng)在底部取得弱平衡的多空力量瞬間出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。這種反轉(zhuǎn)是非常猛烈的，頗有點(diǎn)逼空的意味?？諅}(cāng)的趕緊回補(bǔ)倉(cāng)位，生怕趕不上這一波。
政策糾偏就不用說了。不管是疫情防控，還是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的政策糾偏，還是官方對(duì)于拉動(dòng)地產(chǎn)的政策轉(zhuǎn)向，各地區(qū)各種明里暗里的花式賣樓，都說明ZF已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)滑坡非常厲害，再不糾偏，就很可能拉不回來的。因此4月底可以看到政策大方向上的掉頭，連“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”這個(gè)提法都重出江湖，就怕市場(chǎng)接收不到ZF的決心。
政策糾偏帶來了市場(chǎng)對(duì)于盈利預(yù)期的轉(zhuǎn)向。從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車來看，出口下半年指望不上了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率是要硬著陸的；投資端只能靠基建發(fā)力了，但力度或許很有限，本身靠基建拉動(dòng)這么多年，基建拉動(dòng)的邊際效用遞減了不少；消費(fèi)在一系列刺激下，應(yīng)該會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。比如地產(chǎn)銷售的數(shù)據(jù)開始從底部緩慢爬坡。
目前從量?jī)r(jià)的數(shù)據(jù)來看，5月份全國(guó)大中城市的銷售額已經(jīng)環(huán)比為正，全國(guó)一二線城市二手樓的掛牌價(jià)格雖然有漲有跌，但漲價(jià)的城市個(gè)數(shù)已經(jīng)超過的50%。（這組數(shù)據(jù)來自萬科股東大會(huì)上郁亮披露的數(shù)據(jù)。）
如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，可能未必是個(gè)好消息，屆時(shí)市場(chǎng)又要擔(dān)心央媽要扭緊水龍頭了。因?yàn)楣墒欣锩?，大家可以賺到三種錢：央媽的錢、估值提升的錢、盈利的錢。其中，央媽的錢是最好賺的，因?yàn)檫@是躺贏。
如果經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，可能是最佳選擇。一方面經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足，央媽依然會(huì)放水；另外，市場(chǎng)也能預(yù)期企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利有基本面支撐。這是最佳場(chǎng)景。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不起來，這么多刺激政策下，經(jīng)濟(jì)依然羸弱，那么股市會(huì)迎來新一輪殺跌。
這里面最關(guān)鍵的指標(biāo)是地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)，這就是為什么在這幾期的文章中，我都會(huì)提到地產(chǎn)，讓不少讀者錯(cuò)以為我這個(gè)公眾號(hào)是賣房帶貨。地產(chǎn)依然是中國(guó)周期之母，地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)了我國(guó)30%的GDP，貢獻(xiàn)了地方80%的財(cái)政收入。
投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率、海外市場(chǎng)波動(dòng)、秋天的大會(huì)是否有變數(shù)……都會(huì)影響投資人的情緒。投資人情緒是非常難判斷的。但有一點(diǎn)，悲觀的情緒一般來得快，去得也快，就像樂觀的情緒一樣。情緒極易傳染，也容易消散，尤其是極端情緒。所以我不擔(dān)心極端的情緒，但擔(dān)心的是哀莫大于心死。
市場(chǎng)總是超出預(yù)期，我們需要密切關(guān)注基本面、政策面的動(dòng)態(tài)，聽從市場(chǎng)的聲音，及時(shí)更新判斷，不偏聽偏信，不為了證明“對(duì)錯(cuò)”而固執(zhí)己見。
中長(zhǎng)期來看，我們應(yīng)該樂觀。這種樂觀，是建立在專業(yè)判斷上的，而不是口號(hào)式的。
前幾天聽學(xué)者溫鐵軍的一個(gè)視頻，我覺得非常有道理。他說，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到了全球比爛的時(shí)代，大家之前都是毫無底線的發(fā)行鈔票，都是子債孫還，這種模式肯定會(huì)出大問題。當(dāng)大家都搞不下去的時(shí)候，只要有國(guó)家能支撐的久一點(diǎn)，就可以收割其他國(guó)家。我覺得中國(guó)的騰挪空間更大，所處位置更好，糾偏能力更強(qiáng)，未來的產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇也將層出不窮。
所以盡管股市短期有波動(dòng)，但我們認(rèn)為“潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸”。我們的判斷結(jié)果取決于我們的視野。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者文潔為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，19年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，專注財(cái)富管理服務(wù)
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編輯：劉蘭香
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