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6月22日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布公告披露定增結(jié)果，次日各路理財(cái)師刷屏這個(gè)消息，而這一天可謂天時(shí)地利，原本法定砸盤(pán)日的周四意外走出了烈日行情，在早盤(pán)稍作調(diào)整后各股指一路上揚(yáng)，寧王也收于536.97元（+5.91%），創(chuàng)出了近期新高。收盤(pán)后，各路理財(cái)師又刷了一波存在感，紛紛表示獲配機(jī)構(gòu)已經(jīng)浮盈23%（定增價(jià)410元/收盤(pán)價(jià)536元≈0.76）。其實(shí)，這樣簡(jiǎn)單比劃浮盈只是一種宣傳和作秀，真正了解定增的規(guī)則，我們可能會(huì)對(duì)定增多一些平常心。

定向增發(fā)是上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為，這里少數(shù)特定投資者一般是指機(jī)構(gòu)投資者，所以個(gè)人不能參與定增。按照規(guī)定，定增發(fā)行價(jià)不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日市價(jià)均價(jià)的80% 。所以參與定增是能“打折買股票”，但是這個(gè)折扣是有基準(zhǔn)公允價(jià)的，不是私下磋商的。另外，定增獲配的股票限售6個(gè)月，所以它也自帶鎖定期。這就意味著，參與定增的機(jī)構(gòu)需要對(duì)標(biāo)的公司目前及未來(lái)半年至一年的股價(jià)有預(yù)判能力，看好目前的低估和折扣，對(duì)盈利空間有足夠的信心。

當(dāng)然，對(duì)于頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)，我們相信他們確實(shí)在投資決策的勝率上完勝普通人。前后兩次參與寧王定增的高瓴資本（HHLR 管理有限公司-HHLR 中國(guó)基金）在相關(guān)報(bào)道中被作為“精準(zhǔn)的高拋低吸專業(yè)手法”的學(xué)習(xí)典范。2020年7月，高瓴資本參與寧德時(shí)代上一次增發(fā)，價(jià)格僅為161元/股，當(dāng)時(shí)動(dòng)用了100億資金。到了2021年1月底，限售期滿之時(shí)，寧德時(shí)代股價(jià)已越過(guò)400元大關(guān)，并且繼續(xù)上漲。隨后，高瓴資本就開(kāi)始大手筆減持。如今，高瓴資本再次動(dòng)用30億，參與價(jià)格為410元/股，而這個(gè)價(jià)格距離前期高點(diǎn)已經(jīng)回落40%。個(gè)人認(rèn)為，高瓴用上一輪利潤(rùn)的一小部分來(lái)做這一輪，本身綜合看就是個(gè)穩(wěn)賺不賠的買賣，這種玩法不是什么機(jī)構(gòu)都能做的通用玩法，不具備可復(fù)制性。

同時(shí)獲配本輪定增的海內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)，像摩根士丹利、摩根大通、國(guó)泰君安證券、泰康資產(chǎn)、睿遠(yuǎn)基金，是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)仍然看好寧德時(shí)代未來(lái)成長(zhǎng)性更多一點(diǎn)。這里面自然各有各的邏輯，有待市場(chǎng)去檢驗(yàn)。

畢竟資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變。兩年前，寧王才不到200元/股，現(xiàn)如今是536元/股的價(jià)格，誰(shuí)又知道半年或一年后呢？即便公司如期成長(zhǎng)，也還有宏觀、海外等各種因素?cái)_動(dòng)，資本市場(chǎng)從來(lái)不是線性可以預(yù)測(cè)的，無(wú)法提前預(yù)期的黑天鵝讓知名投資機(jī)構(gòu)折損的案例也屢見(jiàn)不鮮。我們只能說(shuō)這些知名投資機(jī)構(gòu)的勝率高于普通人，但不能認(rèn)為他們百分百看對(duì)，或者百分百盈利。

另外值得注意的是，獲配機(jī)構(gòu)中還有國(guó)內(nèi)公募的“定增王”財(cái)通基金。確實(shí)財(cái)通基金過(guò)往曾經(jīng)以擅長(zhǎng)定增著名，在2015-2018年間財(cái)通基金發(fā)行過(guò)很多定增專戶，起初吃到了定增的紅利（折扣買股+市場(chǎng)向上），后來(lái)隨著規(guī)模擴(kuò)大，參與定增的標(biāo)的只能不斷放寬，隨后市場(chǎng)陷入整體的漫長(zhǎng)調(diào)整，泥沙俱下，折扣安全墊不夠高，導(dǎo)致很多產(chǎn)品浮虧，更因?yàn)槟切┊a(chǎn)品都設(shè)有了存續(xù)期限，在存續(xù)期到期時(shí)按照基金合同必須清算，導(dǎo)致未能等到2019-2020年市場(chǎng)恢復(fù)元?dú)饩鸵诟√潬顟B(tài)下割肉清盤(pán)，傷了很多客戶。我們不能說(shuō)財(cái)通在定增上不專業(yè)，只能說(shuō)在定增策略最熱時(shí)其沒(méi)有警惕市場(chǎng)周期，過(guò)高估計(jì)了自身的管理半徑，擴(kuò)張的沖動(dòng)蒙蔽了理性的雙眼，投資者同樣又是犯了“哪兒熱往哪兒擠”的大忌。

所以作為投資人，想通過(guò)定增型資管產(chǎn)品參與打折買股票，不能僅僅看中某個(gè)成功案例，而要綜合看看機(jī)構(gòu)管理實(shí)力，歷史同類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，或者聽(tīng)聽(tīng)管理機(jī)構(gòu)有沒(méi)有從歷史經(jīng)驗(yàn)中有所成長(zhǎng)，同時(shí)還要綜合評(píng)估下市場(chǎng)環(huán)境，產(chǎn)品鎖定期等是否與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配?？傊牌叫膽B(tài)，畢竟時(shí)至今日，應(yīng)該沒(méi)有什么寶藏類產(chǎn)品是剛剛被發(fā)掘，導(dǎo)致我們急不可耐要做第一批吃螃蟹的人。所有玩法都有人玩過(guò)，只是自己之前不了解而已。了解清楚再行動(dòng)，大概率不會(huì)錯(cuò)過(guò)一個(gè)億，而是拯救不必要的損失。

作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，則應(yīng)該將定增作為一種策略、一種機(jī)會(huì)，而不是包裝成一種獨(dú)特的賣點(diǎn)或產(chǎn)品線，這樣更符合市場(chǎng)容量和客觀規(guī)律，落地起來(lái)也會(huì)更輕松。這次，睿遠(yuǎn)基金和國(guó)泰君安證券等機(jī)構(gòu)應(yīng)該都是旗下產(chǎn)品拿出部分頭寸參與一下。對(duì)旗下具體哪些產(chǎn)品產(chǎn)生多少貢獻(xiàn)，是正向還是負(fù)向，現(xiàn)在宣傳還為時(shí)尚早。想要投資者平常心，很多時(shí)候，渠道和資管機(jī)構(gòu)自身得先多一點(diǎn)平常心，少一點(diǎn)帶節(jié)奏。從長(zhǎng)期利益看，客戶、渠道與資管機(jī)構(gòu)最終還是一根繩的。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者陳燕為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，與財(cái)富管理時(shí)代共同進(jìn)化的研究員

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編輯：劉蘭香