“買股票就是當上市公司的股東”是價值投資的精髓。但關鍵是，你到底相不相信、有多信，以及是不是無條件的相信。對于中概股投資，亦如此。
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最近一段時間由于美國眾議院通過了《外國公司問責法案》，在美國上市的諸多中國公司將面臨退市的風險。一時間，中概股血流成河，哀號遍野。很多投資了相關個股或基金的投資人面臨去年先被腰斬、今年再被踝斬的慘痛局面。
網(wǎng)上有很多文章給投資者加油打氣，指出了中概股即使在美國退市，照樣可以回香港上市。退一萬步說，即使上市不了，只要內(nèi)核夠硬，當股東也是沒有問題的。巴菲特曾經(jīng)說過，“我買股票之前都要問自己，假如紐交所五年之內(nèi)不開門，我還會不會買這只股票”，作為價值投資理念的生動詮釋，這句話再一次像一束微光，在漫漫長夜中給夜行者方向和信心。
這句話沒毛病，“買股票就是當上市公司的股東”是價值投資的精髓。但關鍵是，你到底相不相信、有多信，以及是不是無條件的相信。
比如前幾天我跟一個客戶見面，他是一家上市公司的大股東，他們公司雖然經(jīng)營業(yè)績非常不錯，企業(yè)前景也很好，但股價最近也跌得七葷八素的。他自己的股票投資、基金投資也很慘淡。他問我要不要把股票賣掉。
我問他，“咱們換個角度想一想，你們公司也是上市公司，你會因為市值跌了一半而賣掉自己的公司嗎？”
他脫口而出，‘那當然不賣，我們公司沒問題?！?/p>
我接著說，“你看，在做這個判斷時，你就不是僅憑股價下跌而做出賣出決策。因為作為企業(yè)經(jīng)營者，你非常清楚公司股價波動不會影響你公司的經(jīng)營運轉(zhuǎn)。比如該招的人還不是繼續(xù)招，該投產(chǎn)的項目繼續(xù)投產(chǎn)，該履約的合同也繼續(xù)履約，你不會因為今天股票跌停了，明天就砍掉幾個部門。你的公司繼續(xù)為投資人創(chuàng)造價值，今年和明年依然有很高的利潤增速。既然股價高低不影響你自己公司的底色，這個道理對你投資的其他公司來說也是一樣的。如果你真的相信買股票就是當股東，如果你認定投資的公司質(zhì)地非常優(yōu)異，那么你肯定不需要賣掉?！?/p>
沒想到他說，‘對，股價這么低，我們還想著要不要回購公司的股票，回購回來當員工股權(quán)激勵?！?/p>
他接著問，‘基金要不要賣？’
我說，‘需要具體基金具體分析，不好一刀切。但有一點，如果想在基金身上賺大錢，而不是炒一把就走，也需要信仰基金經(jīng)理的信仰?！?/p>
我看他有點迷茫，接著解釋，‘優(yōu)秀的基金公司有自己堅持的投資理念。比如像景林，他們的理念就是跟優(yōu)秀公司共成長，做優(yōu)秀企業(yè)的長期股東。他們相信優(yōu)秀的公司最終能穿越周期和風雨，為他們帶來豐碩的回報，過去十幾年，他們確實也受益良多。因此他們很少擇時，把精力都投入到深度研究公司上。這個時候如果你選擇繼續(xù)持有景林，你需要相信的是，長期持有優(yōu)秀公司能為投資人創(chuàng)造優(yōu)秀的回報，且景林具備把甄選優(yōu)秀公司的能力以及長期持有的定力。你相信，你就繼續(xù)持有；你如果不相信這兩點中的任意一點，你就賣掉。
這個時候，不管是自己買股票，還是買基金，都到了考驗信仰的時候了。對投資人如此，對基金經(jīng)理也如此。股票大跌，也是我們觀察基金經(jīng)理是否踐行其投資理念的最佳窗口。太多基金經(jīng)理，嘴上說的長期價值投資，做時間的朋友，心里想的卻是‘TMD，這個股票怎么去年沒有賣掉，做時間的炮友不更好嗎’?！?/p>
客戶聽笑了，但他又問，‘我在香港買了阿里和騰訊，現(xiàn)在只剩下一半了，怎么辦？’
我說，‘大邏輯還是一樣，看公司質(zhì)地，雖然他們最近暴跌的導火線是美國突然對這些公司下黑手。但如果你投資以阿里和騰訊為代表的這些在海外上市的中國優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司，你可能還需要建立另外一個信仰，那就是全球化浪潮不可逆。貿(mào)易戰(zhàn)實際上體現(xiàn)的是生產(chǎn)領域的逆全球化，美國對中國互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)動金融戰(zhàn)體現(xiàn)的是金融領域的逆全球化，歐美在碳排放政策上的出爾反爾體現(xiàn)的是全球氣候合作上的逆全球化。。。中國是過去這幾十年全球化浪潮的最大受益者，如果你認為全球化浪潮就此終結(jié)，且逆全球化演進會極大影響中國的投資價值，如果這兩個假設你都相信，那你就應該賣?！?/p>
‘另外，這些互聯(lián)網(wǎng)公司的估值邏輯會不一樣了。過去風光的時候，大家是按照PS給他們估值，不賺錢不要緊，只要收入能增長，投資人就相信故事能講得下去，估值就能撐得住，甚至股價能創(chuàng)新高；反壟斷后，整這些花哨的沒用了，大家不見兔子不撒鷹，企業(yè)盈利才是硬核邏輯，賺到錢才是真本事，所以大家就按照PE來估值；在美國退市后，如果不能上市，那大家可能就會按照股息率來估值了。因此，在估值體系重構(gòu)的巨大變化下，你是不是買得足夠便宜，就成為了一個非常關鍵的因素，決定了你的投資多長時間能回本，以及最終你的持有收益率。而且安全邊際也需要不斷被檢視，因為估值邏輯變化后，曾經(jīng)的安全邊際有可能成為估值下調(diào)時的估值天花板。
其實跟客戶講這么多，我干的就是一個按摩技師的活。干按摩技師這么多年，我覺得按摩這件事情，既有用，也沒用。
有用的地方在于，在迷?？只艜r，如果有人能打打氣加加油，在漫長黑夜中，如果有人能點亮一束微光，那么大家就能堅持得更久一點，在堅持的過程中就能稍微淡定一點，堅持到最后的人就能更多一些。從這個意義上，投資顧問提供的是情緒價值。
但這些也沒啥大用處。因為投資畢竟是個人的事，而且投資是對一個人綜合素質(zhì)的全方面考驗。
投資反映的是一個人的認知水平和世界觀。像巴菲特的信徒有一次問巴菲特：‘價值投資的奧秘是什么？’巴菲特回答道：“獨立思考和內(nèi)心的平靜?！闭J知水平不可能因為聽了幾次基金經(jīng)理的路演、看了幾篇爆款文章而改變，也不會因為投資顧問提供了幾次按摩而改變，一切都沒有變，我還是我，改變的只是當時的腎上腺素高低。那如何才能萃取真經(jīng)，提高思想深度，真正像股神那樣思考呢？只有一條路，那就是反復學習總結(jié)、不斷實踐，多思考、多感悟。但這件事情，顯然不是靠外力的按摩推拿能達到效果的。
否則，就好像現(xiàn)在，你看完幾篇宣揚巴菲特理念的文章，覺得自己突然掌握了財富進階的秘籍，大感現(xiàn)在就是改變命運的好時機，遍地是黃金，于是開始抄底平安集團、恒瑞醫(yī)藥、三一重工等估值跌回幾年前的白馬股。但股價繼續(xù)跌幾天，你就受不了了，趕緊割肉認虧離場，感慨自己就是一顆祖國的好韭菜，中國不適合做價值投資。
大詩人陸游教育他兒子：“汝果欲學詩，功夫在詩外”。說的是，詩是作者人生的閱歷和感悟，不是簡單的平仄押韻。就算文藻再華麗，如果讀者感受不到絲毫感情，也是不能打動人的。
投資也是如此。股票、基金買賣非常簡單，財務報表、基金分析的方法都不難學，投資的功夫在哪里？我覺得是在于投資人對自己的理解、對世界的認知，以及對自己信仰的事物的理解和執(zhí)行上。
投資很難，難的地方在于，你有智慧，市場考驗你的毅力；你有毅力，市場考驗你的智慧；你兩者兼有，他考驗你的執(zhí)行力。如果以上你都具備，他還要求你準備充足的現(xiàn)金流。
所以，一位好的投資顧問對于客戶的投資是有幫助的，但作用有限，因為功夫在自身。（財富中文網(wǎng)）
作者文潔為財富中文網(wǎng)專欄作家，19年從業(yè)經(jīng)驗，專注財富管理服務
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編輯：劉蘭香
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