王曙光：中國經(jīng)濟(jì)主要增長引擎是創(chuàng)新
岳巍
2023-07-11
1990年，中國第一家證券交易所——上海證券交易所掛牌成立。2023年，滬深兩市上市企業(yè)超過4,800家。
現(xiàn)在，中國最大的500家上市公司的收入總和超過中國GDP的一半，它們已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱。
《財富》“中國上市公司500強(qiáng)”榜單，將全球范圍內(nèi)最大的中國上市企業(yè)容納其中，在展現(xiàn)出中國上市公司的實力和成就的同時，也揭示著中國經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)方向。
今年上榜的中國上市公司總營業(yè)收入達(dá)到65.8萬億元人民幣，凈利潤為4.7萬億元。最賺錢的10家上榜公司去年的總利潤超過2萬億元，約占上榜公司利潤總和的43%。
擺脫新冠疫情的全球經(jīng)濟(jì)正在重啟，上市大公司肩負(fù)重要使命和責(zé)任，需要不斷探索和創(chuàng)新，確保企業(yè)穩(wěn)健成長。它們的表現(xiàn)不僅對自身的生存和發(fā)展至關(guān)重要，也直接關(guān)乎到整個行業(yè)的發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)的未來。
中金公司管理委員會成員、投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理王曙光在接受《財富》（中文版）的專訪時表示：“從上市公司的角度，全球金融市場波動加劇及內(nèi)外部環(huán)境的諸多不確定性，客觀上加大了部分上市公司的經(jīng)營壓力，同時也促使企業(yè)在提高經(jīng)營效率、規(guī)范治理水平、提升市場認(rèn)可度等方面進(jìn)一步加強(qiáng)?！?/p>
《財富》（中文版）：你對中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和發(fā)展前景有怎樣的整體評估？
王曙光：今年以來，我國經(jīng)濟(jì)增長修復(fù)領(lǐng)先全球主要經(jīng)濟(jì)體，處于高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過程中復(fù)蘇。在疫情防控措施優(yōu)化之后，消費得以快速反彈并成為帶動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要力量，企業(yè)的投資意愿也有所改善，穩(wěn)中求進(jìn)。
近年來，我國經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)模式向新經(jīng)濟(jì)模式加速轉(zhuǎn)型，中國經(jīng)濟(jì)的增長模式正從依賴房地產(chǎn)和基建的模式向房地產(chǎn)、基建、綠色經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等多元模式切換，尤其是綠色經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要性明顯提升，新經(jīng)濟(jì)在加速發(fā)展。二十大報告把創(chuàng)新提到現(xiàn)代化建設(shè)全局的“核心地位”，未來，經(jīng)濟(jì)增長將更多依靠創(chuàng)新。
中金公司研究部梳理了近2,000家發(fā)債城投的數(shù)據(jù)，從2012年至2021年主要收入的來源中，土地開發(fā)占比下降，制造業(yè)占比上升，尤其是在2017年至2021年期間，制造業(yè)占比快速增加，2021年占比便升至近三成，這證明我們的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在加速。另外，中金研究還梳理了投資情況。我國固定資產(chǎn)投資可以分為制造業(yè)、基建及房地產(chǎn)投資三大板塊，2022年占比分別為33.1%、26.3%及16.6%，而它們在2019年的占比分別為31%、25.8%及18.7%，可見制造業(yè)投資的比重在上升；先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的投資方面，上市公司近年在半導(dǎo)體及鋰電池等領(lǐng)域投資大幅增加，也直觀反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與高質(zhì)量發(fā)展深度契合。
《財富》（中文版）：從榜單呈現(xiàn)出的上市公司的表現(xiàn)，經(jīng)歷過三年的特殊時期之后，面對一個充滿挑戰(zhàn)的新格局，中國經(jīng)濟(jì)如何實現(xiàn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展？中國上市公司亟需解決的問題是什么？
王曙光：基于經(jīng)濟(jì)增長引擎正在經(jīng)歷本世紀(jì)以來第二次大切換的背景，中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速的時期，目前主要增長引擎就是創(chuàng)新，尤其是科技創(chuàng)新，因此數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)及高端制造業(yè)這些領(lǐng)域的投入力度不斷加大，從而促使新經(jīng)濟(jì)的比重不斷提升。
二十大報告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，并首次明確“中國式現(xiàn)代化”的內(nèi)涵，為中國的中長期發(fā)展設(shè)定路線。從產(chǎn)業(yè)支持方向角度，除了要加大對創(chuàng)新科技領(lǐng)域投入，安全領(lǐng)域的重視將有系統(tǒng)性提升，同時在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、促進(jìn)區(qū)域均衡發(fā)展、國企改革提效增質(zhì)，以及全面注冊制等資本市場改革方面都值得關(guān)注。
從上市公司的角度，全球金融市場波動加劇及內(nèi)外部環(huán)境的諸多不確定性，客觀上加大了部分上市公司的經(jīng)營壓力，同時也促使企業(yè)在提高經(jīng)營效率、規(guī)范治理水平、提升市場認(rèn)可度等方面進(jìn)一步加強(qiáng)。
《財富》（中文版）：2022年中國IPO企業(yè)分行業(yè)統(tǒng)計，電子以89家位居第一，醫(yī)藥生物緊隨其后，房地產(chǎn)僅有7家。2023年，這一格局預(yù)計會有哪些變化？
王曙光：我們關(guān)注到，以A股為例，2022年度首發(fā)上市的企業(yè)中，超六成分布在電子（18%）、機(jī)械設(shè)備（14%）、醫(yī)藥生物（11%）、電力設(shè)備（9%）、計算機(jī)（9%）五大行業(yè)，其中占比位列第一的電子行業(yè)首發(fā)募資規(guī)模超千億元。我們認(rèn)為，2023年，伴隨全面注冊制落地，A股資本市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化。一是推動更多科技創(chuàng)新企業(yè)借助資本市場的力量實現(xiàn)跨越式發(fā)展。二是完善了多層次資本市場體系。三是進(jìn)一步提升了資本市場的包容度和服務(wù)的覆蓋面。四是發(fā)行定價更加市場化，利于資本市場更好地發(fā)揮作用、支持實體經(jīng)濟(jì)。五是進(jìn)一步完善了市場基礎(chǔ)制度，規(guī)范市場運行，建立良好生態(tài)。在全面注冊制的大背景下，我們預(yù)計將有更多優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場，半導(dǎo)體、高端制造、醫(yī)療醫(yī)藥、新材料等戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司比重有望進(jìn)一步提升，對于推動科技創(chuàng)新和資本良性循環(huán)、助力我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級具備重要意義。
《財富》（中文版）：由注冊制全面落地而帶動的一系列資本市場改革，會為企業(yè)的發(fā)展帶來哪些機(jī)遇？
王曙光：全面注冊制是深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，也是發(fā)展直接融資的關(guān)鍵舉措。伴隨著發(fā)行條件、審核機(jī)制等方面持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)的直接融資環(huán)境得到了優(yōu)化改善，登陸資本市場的渠道進(jìn)一步暢通。
一是更多優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)有望獲得上市機(jī)會。全面注冊制下，上市條件更加多元化，公司的盈利等財務(wù)指標(biāo)不再是硬性條件，從而大幅提高了資本市場的包容性和服務(wù)的覆蓋面，構(gòu)建了資本賦能優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展的快車道。尤其對于一些具備全球市場競爭力、有關(guān)鍵技術(shù)、研發(fā)能力較強(qiáng)，但此前可能受制于盈利、特殊股權(quán)架構(gòu)的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，均有望在全面注冊制下實現(xiàn)A股上市。自科創(chuàng)板開板以來，已經(jīng)有累計超1,100家企業(yè)在注冊制下完成發(fā)行上市，融資規(guī)模超1.3萬億元。
二是企業(yè)上市的可預(yù)期性進(jìn)一步增強(qiáng)。全面注冊制制度規(guī)則落地后，一大變化在于“監(jiān)審分離”，交易所和證監(jiān)會在保持審核和注冊各有側(cè)重、相互銜接基本架構(gòu)不變的情況下，進(jìn)一步明晰了各自職責(zé)分工，審核注冊效率和可預(yù)期性進(jìn)一步提升，增加了公司上市的預(yù)期及市場獲得感。
三是企業(yè)融資效率進(jìn)一步提升。全面注冊制下新股發(fā)行定價更加市場化，對企業(yè)能否上市的判斷標(biāo)準(zhǔn)，從可批性向企業(yè)的可投性、技術(shù)水平、研發(fā)能力等指標(biāo)轉(zhuǎn)變，將企業(yè)的價值判斷交予市場，進(jìn)一步發(fā)揮了資本市場在資源配置中的作用，提升了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資效率。
《財富》（中文版）：如何解讀中特估這一熱點話題？
王曙光：2022年年底，中國證監(jiān)會提出“探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮”。
目前中國上市公司總市值亦僅次于美國，從結(jié)構(gòu)上看，A股估值并不均衡，主要體現(xiàn)在部分銀行及國有上市企業(yè)估值存在長期偏低現(xiàn)象。建立具有中國特色的成熟完善的估值體系，對于資本市場的價值發(fā)現(xiàn)以及資源配置功能具有重要作用，將進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率。
“中國特色估值體系”的提出，對近期相關(guān)國企估值修復(fù)起到了一定的積極意義。更重要的是，新一輪國企改革較好地完善了國企市場化經(jīng)營機(jī)制，逐漸解決了歷史遺留問題并優(yōu)化了國有經(jīng)濟(jì)布局。
未來繼續(xù)提升央企國企估值，可以從加大資本運作力度、通過專業(yè)化整合將業(yè)務(wù)做精做強(qiáng)、鼓勵通過股權(quán)激勵、員工持股等形式激發(fā)創(chuàng)新活力、加大對服務(wù)國家戰(zhàn)略的布局，以及適度提升分紅和進(jìn)行股票回購等方面入手。（財富中文網(wǎng)）
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