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要問中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革究竟包括哪些內(nèi)容，估計(jì)大家會(huì)七嘴八舌的議論一番，但達(dá)成一致意見的幾率不大。不過民營(yíng)企業(yè)的崛起肯定包含在內(nèi)，這點(diǎn)基本不會(huì)有什么異議。甚至可以說，在一定程度上，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革就是國(guó)有部門不斷“縮水”，民營(yíng)部門逐漸“成長(zhǎng)”的過程。然而，這一進(jìn)程在近些年來受到了挑戰(zhàn)，這一點(diǎn)在今年的《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)榜單中也有顯現(xiàn)。

今年的中國(guó)500強(qiáng)榜單顯示，在排名前20位的企業(yè)中，有15家是國(guó)有企業(yè)（這里的國(guó)企指的是國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)，下同），只有5家是非國(guó)有企業(yè)。在最賺錢（只衡量利潤(rùn)的多少）的40家公司中，民營(yíng)企業(yè)占據(jù)四分之一，其余均是國(guó)企。但在凈資產(chǎn)收益率最高的40家公司中，情況有了變化。在這40家公司中，民營(yíng)企業(yè)大概占據(jù)了四分之三。在前10名中，只有貴州茅臺(tái)明顯是國(guó)企。這些數(shù)據(jù)給了我們這樣一副圖景：國(guó)企在中國(guó)規(guī)模大、賺錢多，但效率并不高。

在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體里，企業(yè)之間的效率不同意味著資源的配置尚有改善的余地。假如資源能夠從效率較低的企業(yè)流出，再被重新配置到效率較高的企業(yè)，那么整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的效率就可以得到提升。這種提升效率的資源再配置，一般會(huì)在比較有效的市場(chǎng)環(huán)境里由“無形的手”來完成，畢竟資源，無論是資本還是人力都是逐利的，都會(huì)選擇“往高處走”。比如，打工的收入要比務(wù)農(nóng)高，很多農(nóng)民不遠(yuǎn)萬(wàn)里來到城里，加入城鎮(zhèn)里各行各業(yè)的就業(yè)大軍。中國(guó)的人均收入在城市化的過程中快速上升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體效率也因此得以顯著提升。

然而近期我們發(fā)現(xiàn)有些資源雖然在重新配置，但方向卻是反的：資源正在源源不斷地從高效部門流向低效部門，而且力度越來越大。2019年，彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（Peterson Institute for International Economics）的中國(guó)問題專家尼古拉斯·拉迪（Nicholas Lardy）發(fā)布報(bào)告指出，在2012年之后，中國(guó)的信貸開始大規(guī)模流向國(guó)有企業(yè)，而非民營(yíng)企業(yè)。（圖表1）

圖表 1

**2016年是可獲得官方數(shù)據(jù)的最后一年。

資料來源：www.piie.com。

我們知道，經(jīng)濟(jì)想要取得可持續(xù)發(fā)展就必須不斷提高效率，用更少的資源生產(chǎn)出更多的產(chǎn)品和服務(wù)。中國(guó)改革開放的歷史也證明，讓效率更高的民企去取代效率更低的國(guó)企，這是資源的優(yōu)化配置，是取得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不二選擇。前文的分析也讓我們看到國(guó)有企業(yè)在規(guī)模上占據(jù)了明顯的優(yōu)勢(shì)，但民營(yíng)企業(yè)在效率上占據(jù)了明顯的優(yōu)勢(shì)。從回報(bào)率的角度上說，誰(shuí)的效率越高，誰(shuí)就越能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造高額回報(bào)。在市場(chǎng)上，這樣的企業(yè)理應(yīng)獲得更多的資金，這種局面就是“良幣驅(qū)逐劣幣”，是一種健康的發(fā)展模式。但我們目前看到的卻是相反的發(fā)展情況，珍貴的信貸資源沒有流向效率更高的部門，而是流向了效率更低的部門。國(guó)企獲得了大量的資金，卻沒有能力創(chuàng)造相應(yīng)的價(jià)值，這是一種資源的錯(cuò)配。說的嚴(yán)重一些，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來言，這是一種大出血，假如不能及時(shí)制止的話，將來所帶來的在經(jīng)濟(jì)金融上的風(fēng)險(xiǎn)都是不可小覷的。

在金融杠桿的刺激下，中國(guó)的國(guó)企雖然在效率上乏善可陳，但在規(guī)模上卻有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。（圖表2）從市場(chǎng)的角度來說，這是一種典型的“劣幣驅(qū)逐良幣”。

圖表 2

實(shí)際上，民企的這種狀況在長(zhǎng)江商學(xué)院中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況指數(shù)中也有十足的體現(xiàn)。例如企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)是我們?cè)O(shè)計(jì)的一個(gè)衡量企業(yè)在所處行業(yè)內(nèi)效率的指標(biāo)，該指標(biāo)越高，企業(yè)的效率就越高，在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)。高于50就意味著高于行業(yè)內(nèi)一半企業(yè)的效率，該數(shù)值長(zhǎng)期穩(wěn)定在70左右。（圖表3）換句話說，這是一群競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、效率高的企業(yè)。而且這些企業(yè)大多數(shù)都是民營(yíng)中小企業(yè)，所以相關(guān)指數(shù)反映的也是它們的情況。

圖表 3

那么這群企業(yè)的融資環(huán)境如何呢？很遺憾，這群高素質(zhì)的民營(yíng)中小企業(yè)長(zhǎng)期處于很差的融資環(huán)境（指數(shù)越低，融資環(huán)境越差）中，尤其是政府整頓金融時(shí)，它們更是首當(dāng)其沖，深受其害。例如在2018年的金融整頓中，民營(yíng)企業(yè)就受到了較大的沖擊。（圖表4）不過在這里要說明一下，我們并不是簡(jiǎn)單地反對(duì)金融整頓，中國(guó)的金融業(yè)問題叢生，各種大小地雷數(shù)不勝數(shù)，的確有整頓的必要。然而，在目前的體制下，整頓就意味著民營(yíng)企業(yè)要更多地承擔(dān)整頓所帶來的代價(jià)和成本，這在無形中加劇了我們本已非常嚴(yán)重的金融資源錯(cuò)配。因此，比整頓金融更重要的是進(jìn)行金融體制改革，打破目前在金融上對(duì)民企的歧視。

圖表 4

事實(shí)上，目前的這種體制對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害已經(jīng)明確地表露了出來，其中一個(gè)最典型的指標(biāo)就是全要素生產(chǎn)率的下滑。在2017年的《Journal of Economic Perspectives》學(xué)術(shù)期刊上，來自美國(guó)哥倫比亞大學(xué)的魏尚進(jìn)教授以及另外兩個(gè)機(jī)構(gòu)的研究人員發(fā)表了一篇名為《From “Made in China” to “Innovated in China”: Necessity, Prospect, and Challenges》的論文，里面就有對(duì)中國(guó)改革開放以來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源泉的探討。

該文把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉分為三個(gè)部分，分別是：實(shí)物資本、人力資本和全要素生產(chǎn)率。

實(shí)物資本和人力資本都比較容易理解，第一類主要指的就是某種人造物，比如機(jī)器；第二類主要指的是人以及附著于其身上的教育、技能等。

全要素生產(chǎn)率這個(gè)詞在日常生活中較為少見，但它卻是衡量經(jīng)濟(jì)效率的重要概念。從嚴(yán)格意義上說，全要素生產(chǎn)率是一種殘差或者余值，所有搞不明白但卻對(duì)GDP增長(zhǎng)產(chǎn)生影響的要素，都可以歸納到全要素生產(chǎn)率里面去。但大體來說，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般會(huì)把全要素生產(chǎn)率看作是技術(shù)進(jìn)步所帶來的效率提升。只不過這種技術(shù)進(jìn)步不是只涵蓋了一般意義上的技術(shù)，它也包含了制度創(chuàng)新等看得見的和看不見的相關(guān)因素。

舉例來說，假設(shè)2019年GDP同比增速6%，經(jīng)過計(jì)算后發(fā)現(xiàn)實(shí)物資本和人力資本的同比增速都是6%，由于GDP同比增速=實(shí)物資本同比增速和人力資本同比增速的加權(quán)平均+全要素生產(chǎn)率同比增速，因此2019年的全要素生產(chǎn)率同比增速肯定是0%。

進(jìn)一步說，在GDP同比增速不變的假設(shè)下，假如實(shí)物資本和人力資本的同比增速是5%，那么全要素生產(chǎn)率同比增速就等1%；假如實(shí)物資本和人力資本的同比增速是7%，那么全要素生產(chǎn)率同比增速就等于-1%。

全要素生產(chǎn)率這個(gè)概念的提出以及相關(guān)研究的推進(jìn)是經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展中的一個(gè)里程碑，因?yàn)橥ㄟ^研究，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)那些在歷史上實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并成為富國(guó)的經(jīng)濟(jì)體，比如美國(guó)、德國(guó)和日本，其主要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源泉就是全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。而一些依靠加大實(shí)物資本和人力資本投入以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家，比如前蘇聯(lián)，雖然可能實(shí)現(xiàn)一時(shí)的高速發(fā)展，甚至成為超級(jí)大國(guó)，但最終很難避免經(jīng)濟(jì)停滯，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崩潰。

這些實(shí)證上的研究成果以及歷史上的案例給予后人非常深刻的啟發(fā)，那就是要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看只能依靠全要素生產(chǎn)率的持久提升。在魏尚進(jìn)等人的論文中有中國(guó)1979年至2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源泉的數(shù)據(jù)，讓我們來看看這張圖表。（圖表5）

圖表 5

全要素生產(chǎn)率從2009年開始持續(xù)為負(fù)數(shù)，這在改革開放以來是沒有的事情，這與信貸資源錯(cuò)配的擴(kuò)大化恐怕不是一個(gè)簡(jiǎn)單的“偶遇”。經(jīng)濟(jì)史已經(jīng)證明，沒有全要素生產(chǎn)率的持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)是不可能長(zhǎng)期維持增長(zhǎng)的。所以假如我們不能讓全要素生產(chǎn)率重回增長(zhǎng)的正軌，那么在不遠(yuǎn)的將來，我們就可能會(huì)迎來持續(xù)的低速低效增長(zhǎng)，其影響將波及我們經(jīng)濟(jì)的方方面面。

最后一個(gè)問題是，我們有什么辦法來提高全要素生產(chǎn)率。大體上說有三個(gè)辦法，一是讓資源在產(chǎn)業(yè)間流動(dòng)，從回報(bào)率低的產(chǎn)業(yè)流向回報(bào)率高的產(chǎn)業(yè)，例如前文所說的農(nóng)民工進(jìn)城打工。

第二個(gè)辦法是資源在企業(yè)間流動(dòng)，從效率低的企業(yè)流向效率高的企業(yè)，這是提高全要素生產(chǎn)率最主要的方法。但遺憾的是，就像前文所言，目前受困于金融體制等方面的問題，效率高的企業(yè)拿不到資金，或者拿到的資金成本太高，金融資源存在大規(guī)模的錯(cuò)配，這既造成了金融風(fēng)險(xiǎn)，也降低了資金的回報(bào)率，造成了浪費(fèi)。

第三個(gè)辦法是進(jìn)一步放寬非自然壟斷行業(yè)的準(zhǔn)入和退出機(jī)制，對(duì)內(nèi)和對(duì)外同步開放，增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

綜上所述，未來我們最需要做的就是金融改革，一方面要增強(qiáng)金融行業(yè)合規(guī)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，另一方面要打破金融領(lǐng)域?qū)γ駹I(yíng)企業(yè)的所有制歧視和對(duì)國(guó)有企業(yè)的隱形剛性兌付，實(shí)現(xiàn)普惠。只有這樣，才能夠打破中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的困局；也只有這樣，才可以讓中國(guó)在未來跨越中等收入陷阱，順利成為發(fā)達(dá)國(guó)家的一員。

（作者系長(zhǎng)江商學(xué)院副院長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）