在今年的《財富》（中文版）中國500強里，實體經(jīng)濟和金融業(yè)的冰火兩重天狀況引起了筆者的關注。以銀行、證券和保險為例，商業(yè)銀行入榜數(shù)量22家，相比去年增加5家，證券業(yè)入榜11家，較去年新入5家，保險業(yè)入榜8家，較去年多2家。

金融機構(gòu)不僅在數(shù)量上全面崛起，從財務指標來看，僅商業(yè)銀行的凈利潤就占到前500強中盈利企業(yè)的44.3%（盈利企業(yè)是將500強企業(yè)除掉凈利潤為負的企業(yè)），凈資產(chǎn)規(guī)模占到整體500強的35.8%，凈資產(chǎn)回報率水平（ROE）均超過10%，整體位居中上游。在資產(chǎn)規(guī)模如此龐大的背景之下，仍然保持較高的凈資產(chǎn)回報率，這也表明不論是從規(guī)模和從效益來看，金融業(yè)均是500強企業(yè)里的佼佼者。在2015年整體經(jīng)濟形勢下行之際，金融業(yè)仍然保持了良好的發(fā)展態(tài)勢。

但榜單的另一面是實體經(jīng)濟愈發(fā)艱難。500強的上榜企業(yè)中，屬于第二產(chǎn)業(yè)的企業(yè)從2014年的328家下降到2015年的287家。在虧損企業(yè)中，第二產(chǎn)業(yè)的虧損企業(yè)數(shù)量從2014年的27家增長到2015年的42家，其中產(chǎn)能過剩領域里的金屬、建材和煤炭等仍然是重災區(qū)。去庫存、去產(chǎn)能仍然面臨著巨大壓力。這也與我們長江商學院的BCI指數(shù)反映出的現(xiàn)狀基本一致，從消費品前瞻指數(shù)和中間品前瞻指數(shù)來看，自從2013年以來，這兩個指數(shù)始終處于榮枯線以下。（圖1）

圖1 長江商學院BCI指數(shù)

資料來源：長江商學院案例研究中心與中國經(jīng)濟和可持續(xù)發(fā)展研究中心。

金融等服務業(yè)需為實體經(jīng)濟服務

實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟冰火兩重天的現(xiàn)狀是中國經(jīng)濟近年來表現(xiàn)出的一種新趨勢。從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，第二產(chǎn)業(yè)在中國經(jīng)濟中的占比從最高點2006年的47.4%下滑到2014年的42.7%。與此伴隨的是第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，2005年，第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比為41.4%，到2014年，該比重已經(jīng)達到48.1%。在第三產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成中，金融業(yè)更是一馬當先。2005年到2014年的年復合增長率達到22.6%，遠超同期GDP增長水平。（圖2）那么，第三產(chǎn)業(yè)尤其是金融業(yè)的大繁榮與第二產(chǎn)業(yè)尤其是工業(yè)的大放緩，這種中國經(jīng)濟的新走向是憂是福呢？

圖2 三次產(chǎn)業(yè)構(gòu)成

?資料來源：國家統(tǒng)計局

一方面，金融業(yè)的大繁榮反映出中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中積極變化的因素，企業(yè)生產(chǎn)效率的提升和遠距離貿(mào)易的發(fā)展必然會帶來對金融業(yè)的大量需求。大力推進金融業(yè)的發(fā)展本就是實現(xiàn)從中等向高等收入跨越的應有之義。但是另一方面，如果金融業(yè)的發(fā)展同實體經(jīng)濟脫鉤，那么資金空轉(zhuǎn)引發(fā)的經(jīng)濟泡沫化則對一國可持續(xù)發(fā)展構(gòu)成威脅，20世紀80年代的日本就是前車之鑒。2015年，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，工業(yè)企業(yè)利潤增速第一次為負，也進一步加重了我們對于實體經(jīng)濟與金融業(yè)發(fā)展脫節(jié)的擔憂。這種脫節(jié)在2015年年末到2016年年初又進一步表現(xiàn)為一線城市房地產(chǎn)價格直線攀升，上海、北京等地的地王頻頻出現(xiàn)。經(jīng)濟泡沫化的趨勢也愈發(fā)明顯。

筆者在2009年與加利福尼亞大學圣迭戈分校（UCSD）的教授羅杰·戈登（Roger Gordon）的研究表明，金融深化是企業(yè)生產(chǎn)效率提升的自然結(jié)果。如果倒果為因，則必將導致經(jīng)濟體系的泡沫化和巨大的資源錯配。金融業(yè)脫離實體經(jīng)濟的迅速增長也必將成為無源之水。正如巴菲特所言：“只有當潮水退去，才能知道誰在裸泳?！痹谥袊鴮嶓w經(jīng)濟面臨困難的情況下，我們更應該回到初衷，注重金融對實體經(jīng)濟的促進作用。這就要求我們改革金融體系，通過更充分的市場競爭，降低企業(yè)獲得金融服務的成本，從而助推傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)實體經(jīng)濟與金融業(yè)協(xié)同發(fā)展。

作者系長江商學院經(jīng)濟學教授、案例研究中心主任、中國經(jīng)濟和可持續(xù)發(fā)展研究中心主任。